經(jīng)歷了黑暗的 2022 年之后，特斯拉股價(jià)在新年伊始就挨了一記悶棒。

　　市值縮水一個(gè)推特

　　2023 年第一個(gè)交易日，特斯拉收盤(pán)大跌 12%，市值一天縮水了 470 億美元，比馬斯克收購(gòu)?fù)铺氐?440 億美元還多?，F(xiàn)在特斯拉的市盈率只有 20 倍，這是該股上市之后的最低點(diǎn)。

　　盡管馬斯克在推特上依然保持著樂(lè)觀(guān)，“長(zhǎng)期基本面因素非常強(qiáng)勁，但短期市場(chǎng)瘋狂是不可預(yù)測(cè)的。”但現(xiàn)實(shí)無(wú)疑是殘酷的。前兩年股價(jià)一飛沖天的電動(dòng)車(chē)龍頭股特斯拉，顯然已經(jīng)逐漸回到地面。

　　過(guò)去一年特斯拉股價(jià)暴跌了七成，現(xiàn)在市值只有 4000 億美元(截至美國(guó)時(shí)間周三收盤(pán))，距離巔峰時(shí)期的 1.2 萬(wàn)億美元已經(jīng)不可同日而語(yǔ)。與此同時(shí)，納斯達(dá)克綜合指數(shù)在 2022 年下跌了 33%，而標(biāo)普 500 指數(shù)只下跌了 18%。

　　這次的利空因素是特斯拉周一公布的交付數(shù)據(jù)。特斯拉去年第四季度交付量為 40.5 萬(wàn)輛，低于分析師預(yù)期的 42 萬(wàn)輛。特斯拉去年全年總交付量為 130 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng) 40%，既沒(méi)有完成此前設(shè)定的增幅 50% 目標(biāo)，也低于分析師已經(jīng)下調(diào)后的預(yù)期。去年 10 月底，特斯拉已經(jīng)暗示可能無(wú)法完成年度交付量同比增長(zhǎng) 50% 的目標(biāo)，分析師也紛紛下調(diào)了特斯拉的交付量預(yù)期。

　　Wedbush 分析師艾維斯(Daniel Ives)認(rèn)為，考慮到經(jīng)濟(jì)環(huán)境并不樂(lè)觀(guān)，特斯拉第四季度交付量已經(jīng)是說(shuō)得過(guò)去了，“我們認(rèn)為這已經(jīng)是相當(dāng)不錯(cuò)的業(yè)績(jī)了。”但市場(chǎng)顯然并不這么認(rèn)為。艾維斯寫(xiě)道，“投資者因?yàn)榻桓读繑?shù)據(jù)不及預(yù)期而大舉拋售，特斯拉 2023 年開(kāi)門(mén)就不吉利。”

　　交付低于市場(chǎng)預(yù)期

　　特斯拉第四季度總產(chǎn)量為 44 萬(wàn)輛，比交付量高出了 3.4 萬(wàn)輛。這表明去年交付量未及預(yù)期，并不是過(guò)去幾年的產(chǎn)能孱弱問(wèn)題。而且，特斯拉也和其他車(chē)企一樣，出現(xiàn)了明顯的庫(kù)存問(wèn)題。

　　從去年第二季度開(kāi)始，特斯拉的庫(kù)存開(kāi)始顯著增長(zhǎng)，到去年年底已經(jīng)超過(guò) 6 萬(wàn)輛，這是此前從未有過(guò)的情況。而過(guò)去高速增長(zhǎng)時(shí)期，沒(méi)有中間銷(xiāo)售商的特斯拉始終處在供不應(yīng)求的狀況，庫(kù)存保持在不到兩萬(wàn)輛甚至幾千輛的極低水平。

　　特斯拉在去年年底前所未有地對(duì)美國(guó)市場(chǎng)提供 7500 美元的折扣進(jìn)行促銷(xiāo)，在加拿大和墨西哥分別降價(jià) 5000 加元和 7.5 萬(wàn)墨西哥比索。在中國(guó)市場(chǎng)，特斯拉也已經(jīng)降價(jià)促銷(xiāo)。

　　為了沖交付量，馬斯克還發(fā)郵件要求員工自愿放棄休假，努力在最后時(shí)刻完成交付量。但即便如此，特斯拉依然沒(méi)有完成此前設(shè)定的交付量增長(zhǎng) 50% 的目標(biāo)。

　　雖然特斯拉在 2022 年交付量增長(zhǎng) 40% 已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于汽車(chē)行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)，但不可否認(rèn)的是，特斯拉增長(zhǎng)速度已經(jīng)明顯放緩，而且低于分析師預(yù)期水平，特斯拉還能保持怎樣的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和增長(zhǎng)勢(shì)頭，這才是讓投資者感到擔(dān)憂(yōu)的。

　　資產(chǎn)縮水 2000 億美元

　　從 2019 年到 2021 年，特斯拉的股價(jià)就像是坐上了火箭一般飆升，市值從 450 億美元一路飆升到最高時(shí)的 1.2 萬(wàn)億美元，隨著一波又一波的激勵(lì)期權(quán)兌現(xiàn)，馬斯克的個(gè)人資產(chǎn)也從 2019 年時(shí)的 200 億美元急劇膨脹到 2021 年底時(shí)的 3400 億美元，創(chuàng)下了全球超級(jí)富豪個(gè)人資產(chǎn)記錄。

　　但隨著特斯拉股價(jià)過(guò)去一年暴跌七成，馬斯克的個(gè)人資產(chǎn)也距離 2021 年底的巔峰時(shí)期縮水超過(guò)了 2000 億美元，同樣創(chuàng)下了超級(jí)富豪的資產(chǎn)縮水記錄。全球首富的位置，現(xiàn)在已經(jīng)不是馬斯克，而屬于奢侈品巨頭 LVMH 董事長(zhǎng)兼 CEO 阿爾諾(Bernard Arnault)。

　　阿諾德的個(gè)人資產(chǎn)接近 1700 億美元，而馬斯克只有 1300 億美元。過(guò)去一年，雖然全球股市都在大幅下調(diào)，科技巨頭股價(jià)嚴(yán)重縮水，奢侈品巨頭 LVMH 的股價(jià)卻只下跌了 2.5%。目前市值高達(dá) 3890 億美元，高于特斯拉。

　　當(dāng)然，在特斯拉 2022 年股價(jià)大跌的背后，馬斯克本人占據(jù)了重要原因。他收購(gòu)?fù)铺刂髮?zhuān)注于大舉裁員和業(yè)務(wù)扭轉(zhuǎn)計(jì)劃，無(wú)暇顧及特斯拉日常運(yùn)營(yíng)，諸多爭(zhēng)議言行卷入政治斗爭(zhēng)，更在特斯拉股價(jià)持續(xù)下跌之際，在一年時(shí)間內(nèi)持續(xù)拋售套現(xiàn) 390 億美元，這些都讓特斯拉投資者非常不滿(mǎn)。

　　但這一次，投資者更擔(dān)心的是特斯拉基本面，去年交付量沒(méi)有達(dá)到預(yù)期，2023 年特斯拉還能否延續(xù)增長(zhǎng)勢(shì)頭?1 月 25 日，特斯拉將發(fā)布 2022 年財(cái)報(bào)，屆時(shí)投資者將能夠更為清晰地了解特斯拉的運(yùn)營(yíng)狀況，也對(duì) 2023 年的業(yè)績(jī)前景有更準(zhǔn)確的預(yù)判。

　　華爾街下調(diào)預(yù)期

　　高盛、摩根士丹利等券商分析師紛紛下調(diào)了特斯拉的目標(biāo)股價(jià)，目前華爾街對(duì)特斯拉的平均目標(biāo)股價(jià)為 233 美元，較幾周之前下調(diào)了 60 美元左右。分析師對(duì)特斯拉的推薦買(mǎi)入比例為 64%，略高于標(biāo)準(zhǔn)普爾 500 成分股平均水平 58%。

　　就在幾個(gè)月之前，華爾街分析師還預(yù)計(jì)特斯拉 2023 年能夠?qū)崿F(xiàn)每股收益 6 美元。但現(xiàn)在沒(méi)有幾個(gè)分析師相信，特斯拉能夠在 2023 年完成每股收益 5.43 美元。

　　Wedbush 分析師艾維斯認(rèn)為特斯拉今年美股收益可能會(huì)在 5 美元左右，即便是每股收益 5 美元來(lái)計(jì)算，特斯拉股價(jià)的市盈率也只有 21-22 倍。這個(gè)市盈率在科技公司里面并不算高。艾維斯給特斯拉設(shè)定的目標(biāo)股價(jià)是 175 美元。

　　還有更多分析師給出了更低預(yù)期。過(guò)去幾年堅(jiān)定看漲摩根士丹利分析師約納斯(Adam Jonas)現(xiàn)在給出了最謹(jǐn)慎預(yù)期。他甚至預(yù)計(jì)特斯拉 2023 年利潤(rùn)會(huì)出現(xiàn)下滑，從去年年底的每股收益 3.99 美元減少到 3.77 美元。

　　無(wú)法忽視的因素是，經(jīng)濟(jì)放緩前景促使消費(fèi)者需求放緩。馬斯克上個(gè)月還指責(zé)央行上調(diào)利率影響了汽車(chē)消費(fèi)需求。他也在不同場(chǎng)合多次強(qiáng)調(diào)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)即將陷入衰退，而且下滑幅度可能會(huì)比 2009 年更為嚴(yán)重。在經(jīng)濟(jì)衰退的心理預(yù)期之下，消費(fèi)者收緊支出，汽車(chē)將會(huì)是影響最大的消費(fèi)支出。

　　在這樣的預(yù)期環(huán)境下，華爾街分析師們對(duì)特斯拉 2023 年的交付量也保持著謹(jǐn)慎態(tài)度。德意志銀行將特斯拉 2023 年交付量預(yù)期下調(diào)到 184 萬(wàn)輛，相當(dāng)于同比增長(zhǎng) 40%。而高盛更是下調(diào)到 180 萬(wàn)輛。

　　面臨諸多不利因素

　　獨(dú)立分析師施密特(Matthias Schmidt)認(rèn)為，2023 年無(wú)疑會(huì)是檢驗(yàn)真實(shí)水平的一年，各家電動(dòng)車(chē)公司都必須更依靠自身實(shí)力，而特斯拉將會(huì)感受到這一點(diǎn)。特斯拉股東今年可能會(huì)迎來(lái)更多的失望指標(biāo)。

　　施密特看來(lái)，特斯拉今年將面臨幾大不利因素：全球各大央行加息導(dǎo)致利率飆升，意味著汽車(chē)貸款利率大幅上漲，這會(huì)挫傷消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)新車(chē)的意愿;英國(guó)、德國(guó)和瑞典等國(guó)家開(kāi)始削減購(gòu)買(mǎi)電動(dòng)車(chē)的補(bǔ)助。

　　在美國(guó)聯(lián)邦政府今年給出的 7500 美元電動(dòng)車(chē)購(gòu)置退稅補(bǔ)貼中，轎車(chē)類(lèi)的退稅定價(jià)門(mén)檻只有 5.5 萬(wàn)美元，皮卡和 SUV 的退稅定價(jià)門(mén)檻是 8 萬(wàn)美元。超過(guò)價(jià)格的中高端車(chē)型就無(wú)法享受退稅待遇。這意味著特斯拉高端的 Model S 和 X 都因?yàn)槎▋r(jià)過(guò)高而無(wú)法享受優(yōu)惠，而 Model Y 和 Model 3 也只有寥寥幾款低端型號(hào)可以獲得退稅。這對(duì)特斯拉來(lái)說(shuō)，是一個(gè)非常不利的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)因素。

　　更為重要的是，各大車(chē)企紛紛進(jìn)入電動(dòng)車(chē)行業(yè)，消費(fèi)者擁有更多選擇，現(xiàn)在福特、通用汽車(chē)、大眾汽車(chē)都已經(jīng)推出自己的電動(dòng)車(chē)型。在歐洲市場(chǎng)，特斯拉的市場(chǎng)份額已經(jīng)從 2019 年時(shí)候的 33% 降到了 15% 左右。

　　華爾街尤其擔(dān)心的是特斯拉在中國(guó)市場(chǎng)的增長(zhǎng)前景，由于本土品牌強(qiáng)勢(shì)崛起，中國(guó)電動(dòng)車(chē)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)異常激烈，比亞迪已經(jīng)超過(guò)了特斯拉的銷(xiāo)量。

　　Wedbush 分析師艾維斯在投資報(bào)告中寫(xiě)道，“中國(guó)市場(chǎng)占據(jù)了特斯拉全球增長(zhǎng)的四成以上份額，這方面是一個(gè)重大擔(dān)憂(yōu)因素，特斯拉可能會(huì)在未來(lái)幾個(gè)月進(jìn)一步降價(jià)促銷(xiāo)，以提振特斯拉在中國(guó)的市場(chǎng)需求。

　　馬斯克才是關(guān)鍵因素

　　不過(guò)，馬斯克和特斯拉依然有諸多堅(jiān)定支持者。晨星(MorningStar)分析師哥德斯特恩(Seth Goldstein)認(rèn)為，特斯拉依然能夠保持增長(zhǎng)趨勢(shì)，到 2030 年他們的年度交付量將達(dá)到 500 萬(wàn)輛。

　　雖然特斯拉股價(jià)過(guò)去三個(gè)月暴跌 55%，但方舟投資(Ark Innovation Fund)卻一直在逢低買(mǎi)入。由于特斯拉股價(jià)大跌，方舟投資的投資價(jià)值也縮水了超過(guò)六成，落后于所有同類(lèi)基金的表現(xiàn)。

　　就在周二特斯拉大跌 12% 之后，方舟投資的“木頭姐”凱西?伍德(Cathie Wood)還在堅(jiān)定看漲特斯拉。她表示，特斯拉股價(jià)還有巨大的上漲空間，相信未來(lái)五年股價(jià)可以從目前的 100 美元上方一路飆升到 1500 美元。

　　伍德表示，特斯拉在制造、技術(shù)、電池和材料方面，依然對(duì)其他行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手擁有明顯的優(yōu)勢(shì)，相信未來(lái)幾年 Model 3 的價(jià)格可以從目前的 4.5 萬(wàn)美元下調(diào)到 2.5 萬(wàn)美元。她認(rèn)為，的確有不少人因?yàn)轳R斯克收購(gòu)?fù)铺囟种瀑?gòu)買(mǎi)特斯拉，但只要特斯拉實(shí)現(xiàn)了成本優(yōu)勢(shì)，那么價(jià)格因素會(huì)吸引更多的購(gòu)車(chē)者。

　　伍德看漲特斯拉的另一個(gè)因素是她相信特斯拉會(huì)在 2024 年推出完全無(wú)人駕駛的出租車(chē)隊(duì)，在這個(gè)全新行業(yè)占據(jù)先機(jī)。“無(wú)人出租車(chē)行業(yè)利潤(rùn)率甚至高達(dá) 80%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)目前造車(chē)的 25%-30%，從而將特斯拉的利潤(rùn)率提升到 60% 以上。”

　　不過(guò)，特斯拉 2023 年最可能的利好因素，或許還是馬斯克的回歸。

　　Wedbush 分析師艾維斯在研報(bào)寫(xiě)道，現(xiàn)在馬斯克和特斯拉必須做到三點(diǎn)。“第一，制定能夠完成的 2023 年業(yè)績(jī)目標(biāo)、交付指標(biāo)和穩(wěn)定的利率;第二，停止拋售股票套現(xiàn)，并在下一次財(cái)報(bào)電話(huà)會(huì)議上作出明確承諾;第三，盡快確定推特 CEO 人選，以便特斯拉可以擺脫馬斯克分心和不夠?qū)Ｗ⒌娘L(fēng)險(xiǎn)。雖然朱曉彤明顯會(huì)在特斯拉承擔(dān)更多職責(zé)，但馬斯克今年必須更多親自抓業(yè)務(wù)。”
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